光明乳业拟5亿元收购小西牛剩余40%股权

光明乳业计划以5亿元收购青海小西牛生物乳业剩余40%股份。交易完成后，小西牛将成为全资子公司。公司在2021年已用6.12亿元买下其60%股权，此次安排与当时约定的股权购买和出售选择权有关。

按本次价格计算，小西牛整体估值约12.5亿元。该公司2024年收入6.17亿元、净利润8942万元，对应市盈率约14倍；2025年前八个月收入3.53亿元、净利润2622万元，经营表现较上一完整年度明显放缓。

它在2022年至2024年的累计业绩承诺完成率为93.32%，也没有完全达到原定目标。

收购的合理性取决于光明乳业能否获得控制权溢价。小西牛拥有青海老酸奶等区域品牌，完全持股可以减少少数股东协调成本，并让产品、渠道和供应链整合更直接。

但乳制品需求疲软、原奶供给充足和价格竞争加剧，意味着历史利润不能直接外推。

资金约束同样值得关注。截至2025年三季度末，光明乳业货币资金31.61亿元，短期有息负债29.11亿元；前三季度收入182.31亿元，同比下降0.99%，归母净利润8721万元，同比下降25.05%。公司还在处理海外子公司新莱特的亏损和资产处置。

这不是一笔足以改变行业格局的交易，却会检验光明乳业的资本配置。后续应观察小西牛全年利润、交易的具体支付安排，以及全资控股后能否带来收入增长和现金回报。