射频芯片商飞骧科技转战港股IPO，上半年营收净利双降

深圳飞骧科技股份有限公司8月29日向港交所递交上市申请，国信证券（香港）担任独家保荐人。这家射频功率放大器（PA）芯片厂商的招股书，既展示了此前的高增长，也暴露出增长可持续性与现金流的隐忧。

业绩曲线在冲刺IPO前出现拐点。2022至2024年，飞骧科技营收逐年增长、复合年增长率高达55.1%，净亏损逐年收窄并于2024年扭亏，录得净利润7629.5万元。然而进入2025年上半年，公司营收与净利润双双下滑，此前的高增长势头明显放缓，业绩持续性成为市场疑问。

现金流的压力更为直接。尽管2024年实现扭亏，但公司经营现金持续净流出的局面并未改变，报告期内经营活动现金流量净额合计为-6.36亿元。截至2025年5月底，可供支配现金仅4.24亿元，而银行及其他借款高达9.86亿元，资金缺口显著。飞骧科技拟将本次募资用于提升研发能力、高性能滤波器研发、砷化镓外延结构及SOI工艺开发，以及潜在战略投资与营运资金。

此次港股递表，是飞骧科技二度冲击资本市场。公司曾于2022年10月首次申报科创板、计划募资15.22亿元，2024年9月与保荐机构招商证券撤回申请。值得注意的是，2025年2月公司再次与招商证券签署辅导协议，7月招商证券还披露了第二期辅导进展报告；仅一个月后，飞骧科技即转向联交所递表、保荐机构也换为国信证券（香港）。对于撤回科创板，公司称是考虑A股上市时间表的不确定性等因素；但对刚刚进行的第二次上市辅导，招股书却只字未提。

递表前夕的股东减持同样引发关注。飞骧科技成立至今股权融资约20亿元，截至2025年3月最后一轮增资估值约86亿元。公司与A股上市公司国民技术渊源深厚——国民技术曾作为创始股东参与设立、并以4500万元转让无线射频资产，核心管理团队亦多有国民技术背景。在IPO辅导期间，实控人减持套利近6000万元。营收净利双降、现金持续失血、辅导期突然转道，飞骧科技能否说服港股投资者为其86亿元估值买单，仍待市场检验。