煌上煌4.95亿收购立兴食品 营收连降四年产能利用率仅23%

煌上煌近日发布公告，拟以4.95亿元受让林解本及晟兴投资、众立投资合计持有的立兴食品51%股权，以此估算立兴食品整体估值达9.71亿元。这是继2024年试图收购展翠食品之后，煌上煌再次出手外延式并购。

立兴食品成立于2006年，主营冻干食品的研发、生产与制造，主要为企业提供OEM/ODM贴牌代加工服务。2024年立兴食品实现营业收入4.15亿元、净利润4221.75万元；2025年上半年营业收入2.51亿元、净利润4188.3万元。截至2025年6月30日，公司合并归母净资产2.77亿元，评估价值9.78亿元，评估增值率达252.58%，按2024年业绩估算并购市盈率约23倍。转让方承诺，立兴食品2025至2027年经审计扣非净利润分别不低于7500万元、8900万元和1亿元。

市场对该交易的担忧集中在两点：一是高增值率带来的商誉减值风险，若标的经营不达预期，公司将面临计提压力；二是业绩承诺显示2025年净利润大幅增长后增速迅速放缓，标的成长性存疑。此前煌上煌收购的粽子企业真真老老即在2024年亏损2900万元，并引发1074.99万元商誉减值。

煌上煌自身经营则持续承压。公司营收从2020年最高的24.36亿元降至2024年的17.39亿元，连续下滑四年，净利润由2.82亿元降至4032.99万元；主力的酱卤肉制品与米制品销量四年间分别下滑43%和21%，产能利用率低至23%。作为高度依赖门店的酱卤企业，其门店数量从2020年的4627家降至2024年的3660家，截至2025年上半年进一步降至2898家。在主业萎缩、产能闲置的背景下，这起高溢价并购能否真正帮助公司打破困境，仍有待观察。