圣农拟11亿收太阳谷，标的估值年增三倍

圣农发展公告拟以不超11.26亿元收购安徽太阳谷食品科技集团54%股权，交易对手含德弘钰玺、Ancient Steel及圣农董事兼董秘廖俊杰。完成后太阳谷将成为其全资子公司，公司称有利于“进一步做大做强全产业链”。

争议点在估值与关联。2023年圣农首次收购太阳谷46%股权时，标的估值仅5.42亿元；而本次收购中太阳谷总估值达20.4亿—20.85亿元（需满足2024年净利润不低于1.7亿元），一年增长近3倍。持股3%的董秘廖俊杰去年仅出资2063.4万元，如今对应股权估值约6120万—6255万元，获利丰厚。除“2024年净利润不低于1.7亿元”外，交易未设其他业绩承诺。

标的本身起伏剧烈。太阳谷覆盖饲料、种鸡、孵化、养殖、屠宰到深加工的白羽肉鸡全产业链，年产能6500万只；但其2022年亏4.42亿元、2023年亏3.82亿元，今年前三季才扭亏盈利1.58亿元。对这样业绩波动的标的“仓促”高溢价收购，市场难免生疑。

更大的背景是圣农自身的逆势扩张。本轮白羽鸡价格自2019年见顶后长期磨底，公司却不断扩产——2023年养殖产能已超7亿羽，固定资产达125.66亿元、年折旧超12.8亿元，而净利润自2020年持续下滑，有息负债迅速膨胀、偿债承压。在利润拐点未明时继续加杠杆并购，圣农的“全产业链”故事正与资产负债表压力同台较量。