西王食品再亏4.44亿元，高溢价并购Kerr三年两度暴雷

西王食品近日发布2024年年报，全年实现营业收入49.72亿元、同比下滑9.43%，亏损4.44亿元。这是继2022年、2023年之后，公司又一次年度亏损。亏损主因是高杠杆、高溢价并购的海外公司Kerr再度暴雷，出现巨额资产减值。

年报显示，西王食品去年减值金额达8.68亿元，其中无形资产（商标权）减值7.15亿元、商誉减值1.48亿元。公司称，运动营养品及体重管理相关业务因竞争加剧、原材料价格波动及业绩未达预期导致毛利下降，遂对商标权及商誉计提减值准备。回溯至2016年，西王食品斥资49亿元收购Kerr，这起“蛇吞象”式并购溢价超过900%，由此产生巨额商标权与商誉。收购完成后Kerr便持续走下坡路，2019年因商誉减值亏损11.16亿元，2022年再度大额减值。Kerr旗下拥有MuscleTech、Six Star、Hydroxycut等品牌，西王食品原指望借此从玉米油主业多元化突围，结果愿望落空。

高溢价并购还留下了沉重的有息负债。收购当年，西王食品资产负债率从前一年的21.96%跃升至58.38%；2019年利息费用达2.36亿元，占剔除减值影响后营业利润的39.43%。截至2024年底，公司资产负债率仍约45%，短期有息负债18.09亿元，账面货币资金18.12亿元、刚够覆盖短债，叠加应付账款后流动性压力不低；全年财务费用1.44亿元、创近年新高，同比增长18%。

更受关注的是资金存放安排的合理性。西王食品将大量货币资金存进关联方西王集团财务公司，截至2024年底存款余额仍达14.49亿元，去年利息收入仅2600万元，远低于同期利息费用。在西王集团自身遭遇债务危机的背景下，上市公司“左手借款、右手存关联方”且存贷收益倒挂，其存款安全性与公允性难免引发疑问。主营植物油收入连年下滑、在建工程进度缓慢，西王食品的扭亏之路仍被这桩旧并购深深牵制。