优艾智合冲刺港股IPO，累计亏损4.4亿元、赎回负债压顶

合肥优艾智合机器人股份有限公司9月26日向港交所递交上市申请，拟按18C章在主板上市，冲刺“移动操作机器人第一股”，中金公司担任独家保荐人。募集资金将用于推进具身智能技术研发、多功能中心建设、品牌与市场拓展、战略投资并购及一般营运用途。

公司的成长曲线呈现“增收不增利”的典型特征。2022年至2024年及2025年上半年，优艾智合收入分别为7789.6万元、1.08亿元、2.55亿元及1.27亿元；同期经调整净亏损分别为1.63亿元、1.31亿元、8118.5万元及6457.2万元，累计亏损约4.4亿元。2025年上半年收入增长27.56%，但亏损同比扩大96.12%，近乎翻倍。据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计，公司在工业移动操作机器人领域排名全球第一。

真正的压力来自资产负债表。报告期内经营活动累计净流出现金4.53亿元，公司主营业务尚未形成自我造血能力，运营高度依赖外部融资。截至2025年6月30日，其现金及等价物仅剩1.77亿元，而银行贷款升至1.95亿元、较期初增长86.98%，现金储备已无法覆盖有息短债。更棘手的是，多轮股权融资积累的赎回负债高达16.31亿元，远超5.66亿元的资产总额，公司净资产为-15.43亿元，资产负债率攀升至372.72%；即便剔除赎回负债影响，负债率仍达83.34%，流动比率与速动比率分别为0.3和0.2，均跌破安全线。若赎回条款被触发，公司将面临破产风险。

这也解释了为何上市对优艾智合更像“救命稻草”而非锦上添花。自2017年成立以来，公司已完成九轮融资，投资方包括软银亚洲、IDG资本、SIG海纳亚洲、蓝驰创投、真格基金等，2025年7月获松禾资本2.2亿元C+轮投资，最新估值约18.18亿元。与此同时，应收账款从2022年末的4827.4万元升至1.9亿元，周转天数一度拉长至238天，回款风险抬升；三地产线产能利用率长期低于70%。对以18C章冲刺资本市场的硬科技公司而言，如何在持续的研发与营销投入和商业回报之间取得平衡，将决定其能否借公开市场打通资金链条。