阿里云增速45%超预期，电商利润企稳

阿里巴巴2027财年第一季度财报前瞻数据出炉，多项核心指标超出市场预期。其中阿里云业务表现最为亮眼，季度收入增长加速至45%左右，显著超越此前市场的一致预期。回顾此前几个季度，阿里云收入增速整体在30%上下波动，此次直接跃升至45%，意味着增速环比提升了约15个百分点，属于近两年来的最快增速水平。这一加速增长直接受益于AI大模型训练与推理需求的集中释放，以及企业客户上云意愿的持续回暖。与此同时，阿里云EBITA利润率从往季约9.1%的水平加速提升至低双位数，盈利能力实现质的飞跃。此前市场对阿里云利润率提升节奏的预期偏保守，而公司实际执行结果明显好于预期，体现了管理层在成本管控与高利润AI产品结构优化方面的执行力。这一增速和利润水平的双重改善，反映出阿里云在AI算力需求爆发背景下的强劲增长动能，以及公司在成本控制和规模效应方面的持续优化。

在电商业务板块，阿里巴巴的整体表现同样令市场振奋。中国电商业务加上国际数字商业（AIDC）的整体利润实现恢复，同比持平，好于此前市场的悲观预期。尤其值得注意的是，淘宝闪购业务的减亏进度快于市场预期，公司与竞争对手之间的单位经济模型（UE）差距正在持续收窄，环比均展现出了明显的改善趋势。从行业背景来看，本地生活服务市场的竞争格局正在发生微妙变化，头部玩家从过去的激进补贴转向更加理性的经营策略，这为闪购的UE改善提供了有利的外部环境。在逐步降低补贴力度的过程中，淘宝闪购的市场份额依然保持稳定，未出现市场担心的用户流失情况。此外，闪购的非餐饮品类增速高于行业平均水平，表明平台在品类拓展方面取得了实质性进展——非餐品类具备更高的客单价和利润空间，其高速增长对整体UE的改善具有结构性支撑作用。从订单均价（AOV）来看，环比也有所提升，进一步支撑了UE的改善逻辑。整体来看，淘宝闪购已度过此前烧钱换量的最激烈竞争阶段，正在从“烧钱换规模”转向“精细化运营”，接下来UE有望继续改善，盈利能力将逐步释放。这一转折对阿里的战略意义在于：本地生活业务将从利润拖累逐步变为可验证的商业模型，减轻集团整体利润的拖累。

阿里巴巴整体基本面保持稳健，在当前消费环境承压的背景下展现了难得的利润韧性，同时AI业务的强劲增长前景也为公司打开了新的估值空间。近期公司也加大了股份回购力度，这一信号向市场传递了管理层对当前估值具备吸引力的判断以及对未来业务现金流的信心。此前阿里巴巴一直保持着较为积极的回购节奏，而近期力度进一步加大，对股价形成了有力的底部支撑。受上述多重利好因素驱动，今日阿里巴巴股价持续拉升，涨幅超12%，报107.5港元/股，总市值达到2.06万亿港元。市场后续关注的验证节点将包括：第一，财报正式发布时阿里云45%增速是否能够兑现以及未来指引如何；第二，淘宝闪购是否能在下个季度继续保持UE改善趋势且市场份额不失；第三，回购计划的具体执行进度。这些节点将决定本轮股价反弹能否延续。