GPU算力价格从8美元跌至2美元，CoreWeave抵押模式承压

近两个月，AI热潮催生的“GPU经济”开始出现裂痕。据《金融时报》11月4日报道，部分市场的GPU交易价格大幅下跌，当前每小时GPU算力价格约为2美元，远低于今年早些时候的8美元。分析指出，“芯片是贬值资产而非增值资产”，随着AI芯片稀缺性退潮，其作为贷款抵押品的价值需要重新评估。

这一现象直接冲击了以CoreWeave为代表的“GPU黄牛”模式。这家算力租赁商过去一年靠着英伟达芯片做抵押，从黑石、对冲基金Magnetar Capital等贷款方拿到逾100亿美元债务融资，公司估值在短短18个月内从20亿美元飙升至190亿美元。同类玩家亦步亦趋：Lambda Labs今年4月从麦格理获5亿美元贷款，Crusoe去年从Upper 90筹得2亿美元债务融资。其玩法高度一致——以持有的英伟达GPU库存抵押借款，再用所筹资金囤更多芯片，杠杆率极高。

质疑声随之而来。对冲基金Orso Partners的Nate Koppikar指出，所有进场贷款方都在推动“用芯片做抵押贷款”的叙事，进一步加剧狂热，但芯片终会贬值。一位CoreWeave大型贷款机构高管感慨：“一年前，拥有GPU就像拥有一张威利·旺卡工厂的金票，现在情况已经不同。”与此同时，科技巨头自研AI芯片、AMD高性能GPU紧锣密鼓发布，供应链改善使英伟达不再唯一。

更深层的风险在于到期与回报错配。红杉资本合伙人David Cahn曾测算，科技公司在AI基建上的收入预期与实际收入增长之间存在约5000亿美元的差距；CoreWeave、Crusoe等与巨头签署的抵押贷款合同将在未来几年陆续到期，可能把大量芯片抛向市场，进一步压价。当“稀缺溢价”退去，曾被奉为金票的GPU抵押故事，正面临价值重估的考验。