佳禾食品预告2025年净利下滑超四成，植脂末承压

被称为“植脂末第一股”的佳禾食品发布2025年业绩预告，预计归母净利润为3000.55万元至4500.52万元、同比减少46.38%至64.25%，扣非净利润856.87万元至1285.22万元、同比减少81.78%至87.85%。公司将下滑归因于原材料价格上涨推高产品成本，以及拓展咖啡业务和C端渠道导致营销费用增加。

更深层的压力来自核心业务的结构性萎缩。在“0植脂末”趋势下，现制茶饮品牌纷纷减少植脂末使用，作为上游供应商的佳禾首当其冲。其粉末油脂收入由2023年的19.26亿元、占比约68%，降至2024年的11.59亿元、降幅39.82%，连锁渠道收入更是骤降42.35%，2025年上半年该业务收入继续下滑至5.5亿元。

量价齐跌之下盈利能力快速恶化。收入下滑导致产能利用率估算低至约39%，叠加原材料涨价，2025年前三季度公司毛利率已降至12.56%，而销售与管理费用率合计达11.55%，扣非净利率仅0.59%，逼近盈亏线；同期经营活动现金流萎缩至118.4万元。期内公司持有的14.73亿元交易性金融资产带来的公允价值变动损益，成为利润的重要补充。

为寻找第二增长曲线，佳禾把重心转向C端与咖啡。2025年3月公司募资7.25亿元，其中5.5亿元投入咖啡扩产项目，规划形成焙烤咖啡豆、研磨咖啡粉、萃取咖啡液和即饮咖啡等多品类产能；C端则布局咖啡、牛乳茶和燕麦奶。不过截至去年三季度，C端营收仅接近1亿元、仍处探索期，能否扛起增长重任尚待观察。