微软2026财年一季度营收776.73亿美元增18%，商业预订大增111%

微软发布2026财年第一财季财报，营收776.73亿美元，同比增长18%（不计汇率影响为增长17%）；净利润277.47亿美元，同比增长12%。连续两个季度大幅超出市场预期，其中111%的商业预订增长率尤为亮眼——这一指标反映了企业客户对微软云与AI服务的长期承诺。

然而业绩强劲与股价表现出现背离。摩根士丹利分析师在电话会上直言，尽管微软交出远超预期的成绩，股价却跑输大盘，并将核心隐忧指向“通用人工智能（AGI）”——这一概念也包含在微软与OpenAI的合作协议中。这一提问触及了市场对微软AI叙事可持续性的疑虑。

CEO纳德拉的回应分为两层。首先，他表示对与OpenAI的新合作协议非常有信心，该协议不仅明确了双方在知识产权方面的合作关系，也对“AGI”的定义作出更清晰界定，带来了更高确定性。这实质上是在回应市场对合作条款不确定性的担忧。

其次，纳德拉阐述了微软对AI落地路径的判断。他指出，即便AI智能水平通过模型迭代持续提升，这种进步始终是“参差不齐”的——一个模型可能在某项任务上表现极佳，但能力不会均衡全面提升。因此微软需要的不是单一产品，而是一套能“抚平这些参差不齐边缘”的系统，如整合多家编程智能体的GitHub Agent HQ，以及Microsoft 365 Copilot。

纳德拉以M365 Copilot为例说明系统架构的价值：它不仅能生成质量堪比专业建模者的Excel表格，用户还能在Excel中开启“智能体模式”对模型迭代优化、过程可控，之后再交给“分析师智能体”像专业数据分析师那样解读表格。

他强调，即便未来AI模型变得全能，这类系统架构仍不可或缺。对微软而言，用“系统”而非“单一模型”承接AI能力，既是产品哲学，也是其在AGI不确定性下为投资者构建确定性的关键论证——财报的强劲增长，正为这一路径提供了阶段性背书。