贵州茅台营收净利上市以来首次双降 时隔三年再提价

贵州茅台披露2025年年报，全年营业收入1688.38亿元，同比下降1.21%；归母净利润823.2亿元，同比下降4.53%。这是茅台营收与净利润上市以来首次同时下滑，年报披露当日公司股价开盘跌幅超过4%。

公司将营收变动主要归因于酱香系列酒的产品结构调整。分产品看，2025年茅台酒营收1465亿元，同比微增0.39%；其他系列酒营收222.75亿元，同比减少9.76%，毛利率76.11%、较上年下降3.76个百分点。系列酒的下滑与毛利承压，是拖累整体表现的主要因素。

销售渠道呈现结构性变化。2025年批发代理营收842.32亿元，同比下降12.05%；直销营收845.43亿元，同比增长12.96%，直销已略微超过批发代理；但其中的“i茅台”数字营销平台销售收入130.31亿元，同比下降34.92%，线上渠道明显收缩。

分红仍维持高水平。茅台将派发2025年度现金红利350.33亿元，全年预计派发现金红利650.33亿元，占归母净利润的79%。年报还披露，13位高管（含离任）合计年薪383.94万元。

在业绩下滑背景下，茅台选择以提价应对。公司此前公告，自2026年3月31日起将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶上调至1269元/瓶、自营体系零售价由1499元上调至1539元。这是继2023年11月上调出厂价约20%后时隔三年的再次调价，能否对冲销量与结构压力，将在后续季度显现。